Detrás de la resiliencia de los mercados financieros, los riesgos se mantienen elevados y persisten las vulnerabilidades.
Los mercados financieros han mantenido su resiliencia, respaldados por un crecimiento económico robusto y los sólidos resultados empresariales, pero los riesgos para la estabilidad financiera permanecen elevados. Tres riesgos reseñables podrían desencadenar un marcado endurecimiento de las condiciones financieras y turbulencias en los mercados. Si la inversión en IA y su rentabilidad son menores o menos duraderas, podría producirse una corrección de los precios de los activos vinculados a la IA, amplificada por el creciente apalancamiento y la concentración de las exposiciones. Un resurgimiento de la inflación o las preocupaciones fiscales podrían dar lugar a una fuerte subida de los rendimientos de los bonos soberanos, con repercusiones potencialmente amplias en los mercados financieros. Al mismo tiempo, las ciberamenazas cada vez más sofisticadas plantean riesgos crecientes a medida que las finanzas se digitalizan y están más interconectadas.
Las vulnerabilidades financieras subyacentes podrían amplificar estos riesgos y transformar la tensión en los mercados en eventos sistémicos. Aunque el sistema bancario mundial sigue siendo en general resiliente, persisten algunos focos de bancos más vulnerables. Los descalces de liquidez entre aseguradoras y fondos de pensiones han aumentado, mientras que el apalancamiento creciente y los riesgos contingentes de liquidez en el crédito privado podrían amplificar la tensión. Aunque los fondos de inversión libre (hedge funds) respaldan el funcionamiento del mercado en épocas de calma, su uso del apalancamiento y la exposición a operaciones concentradas podrían agravar las tensiones en los mercados y generar efectos indirectos para los corredores principales (prime brokers). En algunos mercados emergentes se ha erosionado su margen de maniobra para aplicar políticas, y las economías preemergentes han recurrido cada vez más a formas de financiamiento menos transparentes. Por último, aunque los mercados de activos tokenizados siguen representando una proporción reducida del sistema financiero y podrían generar ganancias de eficiencia en diversos ámbitos, también pueden abrir nuevos canales para la acumulación de apalancamiento y de descalces de liquidez y vencimiento, al tiempo que incrementan los riesgos relacionados con la tecnología y la infraestructura.
Estas vulnerabilidades ponen de relieve la necesidad de adoptar políticas que refuercen la resiliencia, mejoren la transparencia, contengan el apalancamiento excesivo y mejoren la preparación para shocks futuros.
Detrás de la resiliencia afloran riesgos crecientes y vulnerabilidades no resueltas
Los mercados financieros han mantenido su resiliencia, respaldados por un crecimiento económico robusto y los sólidos resultados empresariales, pero los riesgos para la estabilidad financiera permanecen elevados. Tres riesgos reseñables podrían desencadenar un marcado endurecimiento de las condiciones financieras y turbulencias en los mercados. Si la inversión en IA y su rentabilidad son menores o menos duraderas, podría producirse una corrección de los precios de los activos vinculados a la IA, amplificada por el creciente apalancamiento y la concentración de las exposiciones. Un resurgimiento de la inflación o las preocupaciones fiscales podrían dar lugar a una fuerte subida de los rendimientos de los bonos soberanos, con repercusiones potencialmente amplias en los mercados financieros. Al mismo tiempo, las ciberamenazas cada vez más sofisticadas plantean riesgos crecientes a medida que las finanzas se digitalizan y están más interconectadas.
Las vulnerabilidades financieras subyacentes podrían amplificar estos riesgos y transformar la tensión en los mercados en eventos sistémicos. Aunque el sistema bancario mundial sigue siendo en general resiliente, persisten algunos focos de bancos más vulnerables. Los descalces de liquidez entre aseguradoras y fondos de pensiones han aumentado, mientras que el apalancamiento creciente y los riesgos contingentes de liquidez en el crédito privado podrían amplificar la tensión. En algunos mercados emergentes se ha erosionado su margen de maniobra para aplicar políticas, y las economías preemergentes han recurrido cada vez más a formas de financiamiento menos transparentes.
Estas vulnerabilidades ponen de relieve la necesidad de adoptar políticas que refuercen la resiliencia, mejoren la transparencia, contengan el apalancamiento excesivo y mejoren la preparación para shocks futuros.
Fondos de inversión libre y estabilidad financiera
Los fondos de inversión libre (hedge funds) han ido adquiriendo cada vez más protagonismo en los mercados financieros mundiales. Aunque el sector sigue siendo relativamente pequeño dentro del ámbito de las finanzas no bancarias, su presencia ha crecido rápidamente. A escala mundial, los fondos de inversión libre en la actualidad cuentan con unos USD 13 billones en activos, más del triple del nivel registrado en 2013. Además, a diferencia de la mayoría de los otros tipos de intermediarios financieros, los fondos de inversión libre pueden adoptar estrategias de inversión y endeudarse con relativamente pocas restricciones, lo que les permite ajustar rápidamente su exposición en los distintos mercados. En el capítulo se analiza la evolución del sector de los fondos de inversión libre y sus implicaciones para la estabilidad financiera. Los hallazgos muestran que los fondos de inversión libre pueden promover la liquidez del mercado, el descubrimiento de precios y la distribución del riesgo cuando impera la calma. Pero en situaciones de tensión, el apalancamiento, la concentración de posiciones y los reembolsos correlacionados de los inversionistas pueden desencadenar un desapalancamiento sincronizado y ventas de activos, lo que incrementa la volatilidad y genera presiones sobre la liquidez del mercado. Además, la tensión puede extenderse a las grandes instituciones de corretaje bursátil (prime brokers) y amplificar los shocks de riesgo a nivel mundial en los mercados en los que los fondos de inversión libre tienen una presencia importante, sobre todo cuando la liquidez es escasa. Para incrementar la resiliencia se precisan datos de mejor calidad que permitan evaluar riesgos a nivel de todo el sistema y medidas prudenciales calibradas en función de la índole y el origen de las vulnerabilidades de los fondos de inversión libre, apuntaladas por mecanismos de respaldo creíbles de los bancos centrales para hacer frente a disfunciones graves en los principales mercados.
Ampliar la escala de la tokenización: nuevas eficiencias y nuevas vulnerabilidades
La tokenización —la representación de activos y pasivos en registros distribuidos programables— tiene el potencial de transformar los mercados financieros. Al integrar en una plataforma común las funciones que tradicionalmente realizan múltiples intermediarios, la tokenización puede agilizar el ciclo de vida de los activos y reducir las fricciones, mejorar la transparencia y posibilitar una mayor automatización.
Pero los mercados tokenizados siguen siendo reducidos y están fragmentados. Su desarrollo futuro dependerá, en parte, de avanzar en cuatro ámbitos interrelacionados: seguridad jurídica, claridad regulatoria, interoperabilidad y disponibilidad de activos de liquidación.
La evidencia de mercados de acciones tokenizadas apunta a nuevas funcionalidades, como las operaciones de mercado continuas, la propiedad fraccionada y mecanismos emergentes de determinación de precios en la cadena (on-chain). Pero, debido en gran medida a su reducido tamaño, estos mercados siguen siendo menos líquidos, más volátiles y más fragmentados que los mercados tradicionales. La tokenización, al avanzar, podría mejorar la eficiencia del mercado, aunque también acarrear nuevos riesgos. En particular, puede agravar las dependencias tecnológicas y de infraestructura y crear nuevos canales por los que las vulnerabilidades tradicionales, como el riesgo de liquidez, la interconexión financiera y el apalancamiento, puedan transmitirse e intensificarse.
Para apoyar un desarrollo seguro y eficiente, las autoridades deberían adoptar un enfoque de neutralidad tecnológica que elimine las barreras innecesarias para la tokenización, sin dejar de salvaguardar la estabilidad financiera.